昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假灰姑娘作者是安徒生还是格林日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(灰姑娘作者是安徒生还是格林jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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