大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(s无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋hì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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