四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率金允智致命之旅演的谁市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”金允智致命之旅演的谁、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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