申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84康师傅是哪国的牌子？％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de康师傅是哪国的牌子？)40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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