四大(dà)国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓(康师傅是哪国的牌子？xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货(h康师傅是哪国的牌子？uò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(康师傅是哪国的牌子？xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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