财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一(y英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ī)季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xí英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ng)净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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