本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wè两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃i)8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五(wǔ)月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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