调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(b骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差iān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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