财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯n是正极还是负极，L是正极还是负极啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)n是正极还是负极，L是正极还是负极、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(n是正极还是负极，L是正极还是负极lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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