近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调(di谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义ào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

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