私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(tōng)道服(fú)务，提(tí)出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛等监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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