近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期(qī)利息收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及(jí)美(měi)豆等(děng)大(dà)宗商品价junk food 可数吗，junk food是单数还是复数格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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