从调(diào)仓变动上看，部分(fēn)公(gōng)募FOF继续(xù)超配权益(yì)资产，并偏向成长风(fēng)格基金，有的对阶段性涨幅过(guò)快的行业做了减仓，增加了部分业绩(jì)和估值匹配合理的行业。

　　谈(tán)及后市，多位FOF基金(jīn)经理认为，中期维(wéi)持(chí)对权益资产的乐观，国内宏观经(jīng)济处于底(dǐ)部向上修复的状(zhuàng)态，且市场(chǎng)估(gū)值压力仍较小，战略上将推动 A 股(gǔ)的上涨(zhǎng)。结构上(shàng)主要关注以下条潜(qián)在盈利(lì)主线：TMT、复苏（消(xiāo)费、投资）以及(jí)美(měi)债利率定价资产估(gū)值修复等。

　　华商新(xīn)趋(qū)势优选、易方(fāng)达科瑞、易(yì)方(fāng)达供(gōng)给改革

　　最受公募FOF青(qīng)睐

　　随着公募基金旗下(xià)一季报披露，FOF基金经理新一(yī)季的基金配(pèi)置清单也重磅出炉。

　　Wind数据显示，华商新趋势优选在一季(jì)度末获(huò)26只公募(mù)FOF重仓买入，从数量上看，是目前公募(mù)FOF买入数量最多的(de)权益基金，这也是(shì)华商新趋势优选(xuǎn)第二(èr)个季度坐上公募基金“团(tuán)购”榜首，去年末是与融通健康产业并(bìng)列首位。在此之前(qián)，则由(yóu)海富通改革驱(qū)动(dòng)连续第五个季度霸(bà)榜。

　　具体来看，平安(ān)盈禧均衡(héng)配置1年持有、平(píng)安养老2035、富国智优精(jīng)选3个(gè)月(yuè)持有等基金在一季度均重点(diǎn)配置华商(shāng)新趋势优选基(jī)金(jīn)，其(qí)中(zhōng)更有(yǒu)包括平(píng)安盈禧(xǐ)均衡配置1年持(chí)有(yǒu)、平安养老2035、富国智(zhì)优精选3个月持(chí)有、嘉实养(yǎng)老2050五年、嘉实(shí)养老2040五年等基金将华商新(xīn)趋势优(yōu)选作为前三大重仓基金(jīn)。

　　不过，从(cóng)持仓数量上看，一季度末公募FOF合计持有华商新趋(qū)势优选(xuǎn)基金份(fèn)额4995.19万份，相比去年末(mò)增(zēng)持了17.62万(wàn)份，持(chí)有华(huá)商(shāng)新趋势优选的FOF基(jī)金数(shù)量则(zé)相(xiāng)比去年(nián)末增加了5只。

　　据相关(guān)资(zī)料介(jiè)绍(shào)，华商新趋(qū)势优选(xuǎn)基(jī)金成(chéng)立于2015年5月(yuè)14日，基金(jīn)经理(lǐ)周(zhōu)海栋过往长期以成长风格著称(chēng)，截止今年一(yī)季度(dù)末，成立以来收益率达到355.53％，过去五年收(shōu)益308.35％，业绩排名同类基金第一。

　　Wind数据显(xiǎn)示，共有(yǒu)25只(zhǐ)公(gōng)募FOF三季度重(zhòng)仓持有易方达(dá)科瑞，合(hé)计持有份额(é)1.74亿份，相比去年末持有的(de)FOF基金只数增加(jiā)了(le)6只，环(huán)比减持8437.61万(wàn)份。据悉，易方达科瑞(ruì)基金(jīn)经理杨嘉文擅长逆势投资(zī)，关(guān)注估值(zhí)被(bèi)错杀的个股，对(duì)于基本面坚固(gù)或(huò)出(chū)现好转(zhuǎn)信号的公(gōng)司敢(gǎn)于重仓(cāng)买入。

　　易(yì)方达供给改革在(zài)一(yī)季度新(xīn)进公募FOF买入只数榜前三。Wind数据显示，共有20只公募FOF三季度重仓持有易(yì)方达供给(gěi)改革，合计持(chí)有份额1.90亿份，相比去年底(dǐ)持有的FOF基金只数增加了(le)13只，环比增持了1.29亿份。据悉(xī)，易方达(dá)供给改革(gé)基金经(jīng)理杨宗昌(chāng)是化学博士(shì)，有过多年化(huà)工研究经验(yàn)，他坚持在熟悉的行业内把握投(tóu)资机会，并通过努力不(bù)断(duàn)扩(kuò)大能力圈(quān)，目前行业配置更趋均衡(héng)。

　　从(cóng)增持榜单来看，据Wind数据统(tǒng)计(jì)，被(bèi)动指数基金增持前三(sān)“花落华泰(tài)柏瑞中证光伏产(chǎn)业ETF、广发中证(zhèng)全指信息技术ETF、华夏恒生科技(jì)ETF；灵活配置混合(hé)基金(jīn)中，汇添富科技创新(xīn)、易方达供(gōng)给改革(gé)、易(yì)方达新兴成长位列增持份额前三；偏股混合(hé)基(jī)金(jīn)增(zēng)持前三则(zé)被易方(fāng)达信息产业、财通(tōng)资(zī)管健康(kāng)产业、中(zhōng)欧碳中和占据(jù)；股(gǔ)票基(jī)金增持前三分别为中欧信息产业、汇添富外延增长主题、华(huá)夏智胜先锋；平衡基(jī)金(jīn)增持前三(sān)则是(shì)交(jiāo)银定期支付双息平衡、摩根双核平(píng)衡(héng)、易方达平(píng)稳增长；偏债混合(hé)基金增(zēng)持前三依次为易(yì)方达安盈回报、安信民(mín)稳(wěn)增长、创金合信鑫(xīn)祺。

　　权益仓位偏向成长(zhǎng)风格

　　减持(chí)涨幅过高行业配置比例

　　一季度(dù)A股市(shì)场整体表现相(xiāng)对较(jiào)好，但行业(yè)分化较(jiào)大。受益于数字经济(jì)政策的提振(zhèn)与(yǔ)人工智(zhì)能主(zhǔ)题的不(bù)断发酵，科技板块(kuài)涨幅较(jiào)大(dà)；而地产和新能源(yuán)等板块表现较弱。从(cóng)一季(jì)度披露的(de)情况上看，部(bù)分FOF基金(jīn)经理继(jì)续超配权益仓位(wèi)，并向成长风格偏移，也有部分FOF基金(jīn)经理(lǐ)在一季度(dù)末对(duì)涨幅过高(gāo)行业基金进行了减仓， 增加了部分业绩(jì)和估值匹配合理的行业。

　　长期业绩(jì)领(lǐng)先的兴全安泰平衡养老FOF基金(jīn)经(jīng)理林国怀(huái)在一季报中表示，本季度基金主要进行(xíng)以(yǐ)下操作：1、持续维持(chí)权益(yì)资产的仓位略高于(yú)权益配置中枢；2、逐步提升组合中(zhōng)成长型基(jī)金的配(pèi)置比例，同时适度降低价值(zhí)型(xíng)基(jī)金的配置比例；3、逢高减持部分转(zhuǎn)债品种，增(zēng)加(jiā)其他确定性较(jiào)高(gāo)的绝对收益或(huò)相对(duì)收益(yì)基金(jīn)品种；4、继续根据(jù)既定的策略参(cān)与股票定增、大宗交易(yì)等投资机会，减持解禁的股票。

　　组合风格上，目前权(quán)益部分(fēn)依然保持略超配(pèi)价值风格(gé)，但偏离幅度(dù)已显著(zhù)下降，保持(chí)一(yī)贯的“略偏左侧”和(hé)“适(shì)度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断(duàn)增厚组合(hé)收益(yì)，通(tōng)过“多资产、多策(cè)略”的方式来平滑组合波动，努力(lì)将该基金呈现为(wèi)“相对稳定的‘贝(bèi)塔’和相对(duì)确定的‘阿尔法’特征(zhēng)”。

　　从一季(jì)华大基因是国企吗度(dù)持仓上看，富(fù)国城镇发展(zhǎn)、博时标普500ETF新进(jìn)兴(xīng)全(quán)安泰前十(shí)大重仓基金，富国(guó)信用债(zhài)、万家安弘淡出前十(shí)大(dà)之(zhī)列(liè)。

　　“在年初的时候，基(jī)金(jīn)经理对全年市场的主线判(pàn)断不是(shì)很清晰(xī)，因(yīn)此(cǐ)组合整体上除了向小(xiǎo)市值成长风格有一(yī)定偏离外(wài)，其他方面没(méi)有(yǒu)明显的偏离，整体上比较均衡。随着(zhe)近期政策方向的明朗(lǎng)，基金经理对(duì)今年(nián)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场的主(zhǔ)要方(fāng)向(xiàng)逐渐有了(le)较明确的判断，在操作上，本(běn)基金在 1 季度，逐渐(jiàn)增加了低(dī)估值价(jià)值风格基(jī)金和股票，以及与数字经(jīng)济相关的(de)基金和股票，未来计划视相关板块的估(gū)值水平变化(huà)做动态调(diào)整(zhěng)。”华夏养(yǎng)老2045三年基金经理许利明表(biǎo)示。

　　中欧预见养老2035三年今年一季度的主(zhǔ)要持仓仍(réng)然坚持长(zhǎng)期(qī)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)策略，但(dàn)继(jì)续对部分主动权益基金(jīn)进行了分(fēn)散和优化(huà)，在一(yī)季度股票市场(chǎng)整体小(xiǎo)幅上涨但行业之间分化巨大(dà)的(de)市场中(zhōng)，基于对长期基本面、行业景(jǐng)气度、估(gū)值(zhí)、性价(jià)比(bǐ)等的判(pàn)断，对行(xíng)业风格的持仓结构(gòu)进行了小幅调整，减持部(bù)分涨幅较高的行业基金(jīn)，增持部(bù)分短期表现较差的行业基金(jīn)。

　　年内表现领(lǐng)先的(de)平安养(yǎng)老2045一季(jì)报(bào)中(zhōng)表示，报告期内(nèi)，基金(jīn)整体保持(chí)中枢附近的权益仓位(wèi)，但内部结构有所调(diào)整。债券(quàn)方面，适当增加固收仓位(wèi)的(de)弹性，其他以现(xiàn)金管理为主；权益方面，基于不(bù)同板块的(de)基本(běn)面和估值(zhí)性(xìng)价比，略加仓(cāng)港股基金，减仓美股基金，A 股减仓 TMT 持仓(cāng)兑(duì)现部(bù)分收(shōu)益(yì)。整体而言，通过动(dòng)态再平衡，保持(chí)组合处于稳健均衡状态，重点关注一(yī)季报(bào)超预(yù)期的方向。

　　易(yì)方达汇诚(chéng)养老1季度适度降低了(le)深度价值(zhí)和(hé)价(jià)值质量(liàng)等偏价值策略的基金的超配比例，继(jì)续超配偏小盘风格的(de)基(jī)金，适度增加了(le)偏成长策(cè)略的基金的配置比(bǐ)例。在(zài)行(xíng)业方面，TMT等科技(jì)行(xíng)业(yè)经历过(guò)去几年的大(dà)幅调整，处(chù)于“三低”类资产（景(jǐng)气(qì)周期低位、低估值、低(dī)拥挤度）的范畴(chóu)，1季度逐步加仓了偏科(kē)技成长策略基金的配置比例。不过仍然选择那些能(néng)够长(zhǎng)期拿得住的(de)基(jī)金，很少去追逐(zhú)那些(xiē)短期大幅度(dù)上涨的(de)、最(zuì)亮(liàng)眼(yǎn)的科(kē)技(jì)基金。在不同地(dì)域的(de)投资方面，在市场大(dà)幅反弹后(hòu)，小幅降(jiàng)低了港(gǎng)股基(jī)金的配置(zhì)比例。

　　2023年，嘉(jiā)实2040五年权益类资产(chǎn)年(nián)度目标配(pèi)置比例为70％。截至(zhì)一季度末，基金的权益类(lèi)资产实(shí)际配置(zhì)比例为71％，相对年度目标(biāo)配置比(bǐ)例战术型标配，对阶(jiē)段性涨幅过快的行业(yè)做(zuò)了减(jiǎn)仓，增加了部分业绩和估值匹配合理的行业。

　　富国智优精选3个(gè)月持有一季(jì)度(dù)操作上(shàng)围绕经济增长和政策支持方向作为调整配置主要方向，组合主(zhǔ)要(yào)提(tí)高了中小盘暴露、加大对于业绩预期增速较高板块的(de)配置，并(bìng)通过优选(xuǎn)选股alpha较高、稳(wěn)定(dìng)性(xìng)较好的标的实现配置。

　　基(jī)于对PMI、中(zhōng)长期信(xìn)贷(dài)和消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)等方面的(de)观(guān)察，鹏华养(yǎng)老2045将(jiāng)组合(hé)权益资产(chǎn)维(wéi)持超(chāo)配状态，结构上均衡(héng)配置于：受益(yì)于顺(shùn)周期低估(gū)值的金融周期板块、受益于社会经济活动趋于正(zhèng)常的消费医(yī)药板块，以及受益于(yú)产业周期(qī)见底及国产替代的科技制造板块(kuài)上。

　　权(quán)益市场仍将有所作为

　　关注确定性和未(wèi)来发展方向的机会

　　目前A股市场行至3300点附近(jìn)，未来(lái)市场(chǎng)存在(zài)哪些风险和机(jī)会？如(rú)何寻找投资主线(xiàn)？FOF基(jī)金经理们也在一季报中提到了(le)对(duì)当下(xià)的思考(kǎo)。

　　南方基金鲁炳(bǐng)良(liáng)认为，展望后(hòu)市(shì)，随着经济数据真空期的度过，国内大类资产复苏预(yù)期进(jìn)入(rù)验证阶段。中期维持对权益资产的乐观，国(guó)内(nèi)宏观经济处(chù)于(yú)底(dǐ)部向上(shàng)修(xiū)复的状态，且市场估(gū)值压力仍较(jiào)小，战略(lüè)上(shàng)将推动 A 股的上(shàng)涨。结(jié)构上(shàng)主要关注以下条(tiáo)潜在盈利主(zhǔ)线：TMT、复苏（消费、投资）以及(jí)美(měi)债利(lì)率定价(jià)资产估值修复。从(cóng)确定性和未来发展方向角(jiǎo)度出(chū)发，关(guān)注(zhù) TMT 中信息安(ān)全、数字经济和新技术领(lǐng)域(yù)。大复苏中在大消费板块内重点(diǎn)关(guān)注航空出行供需(xū)格(gé)局(jú)和(hé)票价弹性带来的潜(qián)在超(chāo)预(yù)期机会。投资(zī)端关注(zhù)地产链以及(jí)一带一(yī)路带动下的部分(fēn)细分领域(yù)配置机会。

　　摩根锦程积极成长养老目(mù)标五年基金经理杜习杰、吴春杰表示，对(duì)于(yú)国内权(quán)益(yì)来讲(jiǎng)，当前历史估值分位、相对债券资产的(de)估值(zhí)处均在具(jù)备(bèi)吸引力(lì)的水平，为长期(qī)投资提供(gōng)一定安全边际。年内经济修复(fù)是确(què)定性的，节奏与幅度上虽(suī)有(yǒu)分歧，但(dàn)政策仍有相(xiāng)机抉择(zé)加码托底(dǐ)的空(kōng)间。结构(gòu)上，维持此(cǐ)前判断，关注受益于稳(wěn)内(nèi)需(xū)政策加(jiā)码的领域，包括地(dì)产链、政府支出或补贴可能增加的基建、信创、自主可控等领(lǐng)域，TMT相(xiāng)关板块涨幅超预期，有ChatGPT主题催化的成份，对交(jiāo)易情绪的过热持谨慎的态(tài)度，后(hòu)续会(huì)持续关(guān)注新(xīn)技术对经济各个领域的影响(xiǎng)；对消费(fèi)服务业来讲，去年博弈情绪已较浓，二季度市场对其关注(zhù)度有望随着节日出行、消费数据改善而增(zēng)加。

　　景顺长城养(yǎng)老(lǎo)目(mù)标2035三(sān)年持(chí)有(yǒu)基金经理(lǐ)薛显志、江虹(hóng)表示，权益市场来(lái)看(kàn)，当前中国经济处于(yú)复(fù)苏早期，2月(yuè)以(yǐ)来市场的下(xià)跌(diē)属于“放(fàng)开交易”、春季躁动后(hòu)的正常回调。复盘历史上(shàng)的复苏周期，权益方面均(jūn)能有所作为，基本面(miàn)的总体改(gǎi)善(shàn)能激活市(shì)场(chǎng)的生态(tài)，市(shì)场会不断寻找基本(běn)面改(gǎi)善的诸(zhū)多细分方向。结(jié)构方面，市(shì)场一(yī)季(jì)度(dù)已找出(chū)“中(zhōng)特+”、数字经济两条主(zhǔ)线(xiàn)。4月(yuè)份开始，估计市场(chǎng)会围绕(rào)各行(xíng)业(yè)受益改(gǎi)善(shàn)幅度，不断挖掘一季(jì)报超预期(qī)、全年指引较华大基因是国企吗好的细分(fēn)方向。同时，因处(chù)于复苏阶段，顺周(zhōu)期方向也会存在机会。

　　鹏华基金孙博(bó)斐表示，未来持(chí)续关注以(yǐ)下(xià)三个(gè)方向：一是顺周期(qī)低估值板块(kuài)具备长(zhǎng)期(qī)投资(zī)价(jià)值，此外，关注(zhù)央国企改(gǎi)革能否(fǒu)带来相(xiāng)关行业、企(qǐ)业基本面的改善，并打开估值提升的空间。

　　二是消费医药板块的(de)场(chǎng)景复苏逻辑(jí)较(jiào)为(wèi)确定，比较而言，医药(yào)板块的估值(zhí)性价比(bǐ)更高(gāo)。三(sān)是科技制造(zào)板块(kuài)，特别是国(guó)产替代的关键环节，是长期关注的方(fāng)向(xiàng)。短周(zhōu)期来看(kàn)，半导(dǎo)体行业可能(néng)在(zài)下半年(nián)周期见底(dǐ)，计算机行业(yè)的景(jǐng)气度相较(jiào)于去年也是(shì)大(dà)幅改(gǎi)善。而人工(gōng)智能等技术的突破，有可能打开科技板(bǎn)块(kuài)的成(chéng)长空间(jiān)。

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