5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了rong>

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。