公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优(yō社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀u)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度(dù)每(měi)日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额(é)留存(cún)在托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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