四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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