申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下(x仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

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　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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