金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势马美如简介b>

　　而我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给(gěi)端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机(jī)，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的(de)水平，要(yào)恢复到(dào)原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的(de)潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务(wù)性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局(jú)公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20马美如简介日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具(jù)有(yǒu)物价水平(píng)持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基本面(miàn)和(hé)高(gāo)基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月(yuè)国(guó)际(jì)油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物(wù)价回落并存(cún)，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但(dàn)实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存(cún)有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先于(yú)经济(jì)数(shù)据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当(dāng)前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不(bù)成立，预(yù)计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言(yán)，居民(mín)消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济(jì)增长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推(tuī)高(gāo)不(bù)良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给的(de)不(bù)匹配，背后是居(jū)民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会(huì)持续至(zhì)5月之后(hòu)，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外(wài)部(bù)因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回(huí)落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行(xíng)的成长(zhǎng)行(xíng)业(yè)优势凸显。