美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。2升是多少斤啊 2升是多少毫升p>

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币2升是多少斤啊 2升是多少毫升政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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