上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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