银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由盱眙的邮编号码是多少啊(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，盱眙的邮编号码是多少啊今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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