近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年(nián)食(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证(zhèng)监会太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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