金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦利中国沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思首席经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快(kuài)于需求端(duān)，通(tōng)胀暂(zàn)时起不来(lái)，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不(bù)进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的(de)加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的(de)需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订(dìng)单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就业为什么(me)也没(méi)有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服(fú)务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够逐(zhú)步消化之前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融(róng)统计数据有关情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因(yīn)为经济基(jī)本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据(jù)，实(shí)际(jì)上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩(suō)进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基(jī)数较(jiào)高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家(jiā)激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服(fú)务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观(guān)认(rèn)为(wèi)，不(bù)论是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产负债表(bi沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ǎo)的边际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能(néng)力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续(xù)恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服(fú)务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制(zhì)了价(jià)格(gé)上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质(zhì)是货(huò)币与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)依(yī)然有小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出(chū)，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部(bù)因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与(yǔ)有效(xiào)需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的(de)环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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