美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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