5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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