来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持(chí)加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变化(huà)？第一，重申经济依(yī)然(rán)稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温和(hé)增长，就(jiù)业强劲，失(shī)业率(lǜ)在(zài)低位”。第(dì)二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风险导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”。第四(sì)，修改货币政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策(cè)的(de)滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委(wěi)员会(huì)预(yù)计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关(guān)于经济，认为(wèi)经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要(yào)时间来体现；预计美国(guó)经(jīng)济温和增长，有可(kě)能避免衰退(tuì)，或者(zhě)是温和衰退。关(guān)于加息(xī)，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提高那(nà)么(me)高(gāo)，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并(bìng)不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系统健康(kāng)且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年merry什么意思 merry是彩虹社的吗5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将(jiāng)继(jì)续减持美国国(guó)债、机构债务(wù)和机构(gòu)抵押(yā)贷款支(zhī)持证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国债和350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持(chí)加息(xī)的关键仍在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于高(gāo)位；核心(xīn)通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计(jì)加(jiā)息500BP。

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　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面(miàn)，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济(jì)活动以适(shì)度的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月就业增长强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目(mù)标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重申委员(yuán)会将评(píng)估货币(bì)政策的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢(huī)复(fù)到2％时，委(wěi)员(yuán)会(huì)将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动(dòng)和(hé)通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除(chú)了“委员会预计(jì)，一些额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)可(kě)能是适当的，以实(shí)现一(yī)种货币政策立场”，表明美联储加(jiā)息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经济活(huó)动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影响的(de)程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领(lǐng)域(yù)）。不过(guò)明确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望(wàng)是温和(hé)的；强调，美国(guó)可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不(bù)过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所(suǒ)有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止加(jiā)息，但(dàn)不是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率终点的(de)问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需(xū)要利率提高(gāo)那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为(wèi)或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着也(yě)许可以暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政策变化(huà)的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　merry什么意思 merry是彩虹社的吗g>关于降(jiàng)息，当(dāng)前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳(láo)动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位(wèi)，薪(xīn)资(zī)水平仍高(gāo)，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通(tōng)胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作(zuò)用(yòng)，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具(jù)有弹(dàn)性。银(yín)行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高(gāo)债务上限，如(rú)果没(méi)有达成债务(wù)协议，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前(qián)，美国财政(zhèng)部(bù)长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如(rú)果国会不尽早采取(qǔ)行动提(tí)高债务(wù)上(shàng)限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)于今年1月(yuè)宣(xuān)布采取(qǔ)特(tè)别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发生债务(wù)违约。美国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看，美(měi)国银(yín)行风(fēng)险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目(mù)前(qián)市(shì)场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年(nián)内(nèi)至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依(yī)然(rán)有韧性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或较低。

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