大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)<三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容/strong>

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。