核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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