作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭t="【长江宏观于博(bó)团队(duì)】通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭fù)。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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